铜企三季报利润大增但股价腰斩，中国人寿、景顺长城逆势加仓抄底哪些标的？
前三季度铜价维持高位，国内主要铜企交出了一份相当亮眼的成绩单。然而二级市场的反应却耐人寻味——多只铜业股自年初高点以来跌去近半，部分个股市净率降至1.2倍附近，股息率攀升至3%以上。业绩与股价的背离，正在吸引一批长线资金逢低布局。
Wind数据显示，中信铜板块18家上市公司中，有15家今年前三季度归母净利润实现正增长。几家龙头的增幅尤为突出：
紫金矿业（601899.SH）1月至9月营收2834.53亿元，同比增11.51%；归母净利润575.26亿元，同比增51.93%。洛阳钼业（603993.SH）同期营收2072.90亿元，同比增42.48%，归母净利润240.20亿元，同比增68.21%。坐拥全球最大单体铜冶炼基地贵溪冶炼厂的江西铜业（600362.SH），前三季度营收4424.2亿元，归母净利润116.87亿元，同比增94.02%。铜陵有色（000630.SZ）归母净利润50.47亿元，同比增184.75%，其中第三季度单季同比增幅高达516.76%（调整后）。
值得关注的是白银有色（601212.SH）。这家第一大股东为中信国安实业集团（持股30.39%）的企业，2025年前三季度还亏损2.15亿元，今年同期已实现盈利7.17亿元，完成扭亏。云南铜业、西部矿业、北方铜业等也录得较大幅度增长。
不过，高增长背后有一项隐忧——资产减值计提明显加大。北方铜业1月至9月计提各项资产减值准备合计11.53亿元，直接冲减同期总利润；云南铜业计提19.55亿元，其中存货跌价准备19.58亿元；铜陵有色计提21.29亿元，存货跌价准备占21.13亿元。江西铜业截至6月末已计提29.05亿元，存货跌价准备24.94亿元，三季度计提公告尚未披露。
与基本面形成鲜明反差的是，铜企股价自1月30日以来经历了一轮深度调整。
紫金矿业跌幅相对温和，为34.73%；北方铜业和铜陵有色分别下挫49.92%和46.40%；洛阳钼业、江西铜业、云南铜业区间跌幅均在50%上下。云南铜业股价已跌回2025年8月中旬水平，北方铜业创出2025年7月以来新低（复权价）。
同期沪铜2611合约从1月30日的114490元/吨回调后重新上攻，11月2日报收108720元/吨，跌幅并不算大。铜价相对抗跌而股价大幅回落，导致板块估值快速压缩。江西铜业最新PB（LF）仅1.22倍，不足今年1月高点的一半；铜陵有色1.65倍，云南铜业1.68倍，均处历史偏低水平。
与此同时，多家机构对铜企盈利预期进行了下调。银河证券有色首席分析师华立在3月时预计紫金矿业2026年至2028年归母净利润分别为843亿元、997亿元、1171亿元，到10月末最新研报中已调降至764亿元、940亿元、1108亿元，仅2026年一项就减少约79亿元。中信证券金属行业分析师涂耀廷则在9月研报中提示，中长期铜矿供应增速仅2%—2.5%，线上股票配资不宜高估2028年—2029年供应高峰，但应重视中资企业主导增产带来的量增弹性。美联储加息预期升温也被视为压制铜价的关键变量。
股价大跌推高了股息回报水平。按最近12个月口径，紫金矿业和洛阳钼业股息率均在2.8%左右，江西铜业达到3.1%，对追求稳健收益的资金形成吸引力。
中国人寿是本轮加仓最积极的机构之一。"中国人寿-传统-普通保险产品"对紫金矿业的持股从一季度末2亿股增至9月末3.04亿股，成为第三大流通股东，占流通股1.48%；同期还买入洛阳钼业，从二季度末4824万股增至9月末7286万股，跃居第五大流通股东。社保基金103组合三季度也新进洛阳钼业，持股5700万股。瑞士联合银行对紫金矿业的持仓从1.1亿股增至1.2亿股，从第七大流通股东升至第五。
景顺长城基金经理邹立虎的操作同样值得关注。其管理的景顺长城周期优选三季度大幅增持铜陵有色，持股从2149万股增至6462万股，增幅200%，从第十六大重仓股升至第六；同时加仓江西铜业股份（0358.HK）至1314万股，以及洛阳钼业H股1651万股，H股增仓幅度达211%。邹立虎在三季报中表示，支撑有色行业景气上行的长期逻辑未变，AI基建、能源转型、再工业化和国防开支四大结构性力量可能推动未来5年全球超级投资周期，但也提醒海外能源危机若强化紧缩政策，需考虑策略调整。
不过并非所有资金都在加仓。阿布达比投资局对紫金矿业的持股在二季度末增至1.55亿股后，三季度末回落至1.49亿股；高毅资本旗下"高毅晓峰2号致信基金"从9278万股减至7800万股，从第八大流通股东降为第九。陆股通整体偏谨慎，三季度减持洛阳钼业A股约5000万股、铜陵有色A股约1.17亿股。
在铜企加速国际化布局的趋势下，搭建A+H双平台成为不少企业的选择。铜陵有色今年9月初公告启动港股IPO，称旨在推进国际化战略、优化资本结构、提升全球资源配置能力。但总经理文燕在9月投资者接待活动中坦言，H股发行能否通过审核并最终实施"具有较大不确定性"。公告发布以来，铜陵有色股价累计跌超28%，短期跌幅或对IPO定价构成压力。部分股东对稀释权益表达了担忧。
铜陵有色的海外项目推进同样不顺。其控股子公司中铁建铜冠投资开发的厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程，原计划2025年6月建成、7月至12月试生产、2026年初正式投产，但因厄瓜多尔政治局势波动和人事频繁变动，《采矿合同》签署受阻，投产一再推迟。今年9月有投资者追问具体卡在哪个条款，公司高管回应正"定期、不定期积极主动与厄瓜多尔政府主管部门沟通"，但始终未给出明确投产时间表。10月底公司再次表态将"尽最大可能促进谈判推进"，仍无确定性答案。
此外，铜陵有色持有铜冠铜箔（301217.SZ）72.4%股权，两家公司市值差距不大。9月17日投资者活动上有股东质疑：扣除铜冠铜箔对应市值后，铜陵有色自身市值仅约150亿是否合理？文燕解释称，该项股权采用成本法核算，并非简单市值折算。
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